Поделиться Поделиться

Методы построения профиля риска

Рассмотрим технологию построения профиля риска для компании, где в качестве объекта риска выступают собственные средства предприятия. Все риски интерпритируются как интегральный риск, полагая, что они могут отражаться через результирующий показатель – прибыль (π). Факторы риска определяются следующим образом. Предположим, что основной, рисконесущий фактор – объем производства (продаж), размер которого зависит от различных причин. Определим степень подверженности риску с помощью шкалы риска, включающей в себя 4 зоны: а) безрисковая; б) зона умеренного риска; в) зона критического риска; г) зона катастрофического риска. Оценка вероятности попадания в каждую из зон будет формировать портрет (профиль) риска.

Если компания генерирует достаточную прибыль, чтобы иметь рентабельность капитала на уровне ожиданий акционеров, то она находится в безрисковой зоне. Формально это можно описать следующими соотношением:

Методы построения профиля риска - Инвестирование - 1 , Методы построения профиля риска - Инвестирование - 2 ,

где K – капитал компании; Методы построения профиля риска - Инвестирование - 3 – требуемая доходность; Методы построения профиля риска - Инвестирование - 4 – нижний предел ожидаемой прибыли. Первое соотношение позволяет определить нижнюю границу получаемой прибыли, второе определяет критерий принадлежности компании к безрисковой зоне.

В зоне умеренного риска уровень прибыли компании ниже ожидаемых акционерами, но тем не менее эта прибыль есть. Инвесторы понимают, что акции – не тот инструмент, который всегда приносит приличный доход, иногда случается и снижение доходности. Главное – чтобы этот период не был большим, а отклонения – чрезмерными. Прибыль в зоне умеренного риска можно определить как Методы построения профиля риска - Инвестирование - 5 . Легко увидеть, что левая граница этой зоны – точка безубыточности.

В зоне критического риска компания несет убытки. Полагают, что в этом случае менеджмент пытается, в первую очередь, финансировать постоянные расходы, задерживая сроки выплаты заработной платы, налогов, погашение задолженности по поставкам. Нижняя граница этой зоны определяется событием, когда вся выручка направляется на погашение постоянных расходов: Методы построения профиля риска - Инвестирование - 6 .

В зоне катастрофического риска выручки недостаточно для погашения издержек, и происходит дальнейшее ухудшение положения компании, которое может привести к банкротству.

Будем рассматривать объем производства (продаж) как основного рисконесущего фактора и определим интервалы производства для каждой выделенной зоны в соответствии критериями попадания в конкретную зону.

Для безрисковой зоны Методы построения профиля риска - Инвестирование - 7 при Методы построения профиля риска - Инвестирование - 8 . Отсюда критический выпуск ( Методы построения профиля риска - Инвестирование - 9 ) выражается как Методы построения профиля риска - Инвестирование - 10 .

В крайней точке зоны умеренного риска прибыль равна 0, поэтому критический выпуск ( Методы построения профиля риска - Инвестирование - 11 ) равен точке безубыточности: Методы построения профиля риска - Инвестирование - 12 .

Для крайней точки зоны критического риска Методы построения профиля риска - Инвестирование - 13 , поэтому Методы построения профиля риска - Инвестирование - 14 .

Теперь обобщим полученные результаты и определим интервалы изменения объемов производства для каждой зоны:

· в безрисковой зоне Методы построения профиля риска - Инвестирование - 15 ;

· в зоне умеренного риска Методы построения профиля риска - Инвестирование - 16 ;

· в зоне критического риска Методы построения профиля риска - Инвестирование - 17 ;

· в зоне катастрофического риска Методы построения профиля риска - Инвестирование - 18 .

Будем рассматривать Q как случайную величину, для которой на основе статистических или экспертных оценок определим среднеквадратическое отклонение, арифметическое среднее или ожидаемое среднее, распределение случайной величины. Договоримся, что в учебных целях мы будем априорно определять распределение Q как нормальное, опираясь при этом как на закон больших чисел, так и на удобство для расчетов.

Тогда для определенных параметров нормального распределения производства и продаж можно определить вероятность того, что компания попадает в определенную зону (рис. 4.8): z1; z2; z3; z4.

Методы построения профиля риска - Инвестирование - 19 ; Методы построения профиля риска - Инвестирование - 20 ; Методы построения профиля риска - Инвестирование - 21 ; Методы построения профиля риска - Инвестирование - 22 .

На основе полученных оценок можно построить профиль риска. Кроме того, эти оценки можно сравнить рекомендуемыми эталонами, в соответствии с которыми компания считается финансово устойчивой, если вероятность попадания в вторую зону не превышает 0,1, в третью – 0,01, в четвертую 0,001.

Некоторые исследователи полагают, что для каждой рисковой зоны можно априорно идентифицировать некоторые риски.

В зоне умеренного риска акционеры получают меньшую доходность, чем ожидали, их акции стоят дешевле, чем ранее. Даже если в будущем доходность восстановится, злопамятный рынок долго еще будет закладывать этот факт в свои расчеты и требовать дополнительных премий. В любом случае – курс акций уменьшится. Следовательно, в этой зоне акционеры несут потери в виде уменьшения доходности и возможной потери части стоимости своих акций, а это свойственно инвестиционному риску.

f(x)
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 23
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 24
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 25
  Рис 4.8. Определение риска попадания в интервал
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 26
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 27
Методы построения профиля риска - Инвестирование - 28
В третьей зоне критического риска менеджмент осознает, что выручки от реализации не достаточно для покрытия всех обязательств. Что делать? До настоящего времени полагают, что разумно – сохранить плавучесть корабля, сделать все, чтобы компания не остановила свою деятельность. Управленцы пытаются отсрочить выплаты по текущим долгам. Если негативные процессы развиваются, это ведет к снижению ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости. В этой зоне к инвестиционному риску можно добавить риск ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, кредитный риск.

В зоне катастрофического риска все выделенные выше риски, заменяются риском банкротства и требуют экстренного вмешательства

← Предыдущая страница | Следующая страница →