Поделиться Поделиться

Денежные агрегаты и их характеристика

Денежные активы, сгруппированные по уровням их ликвидности и с учетом транзакционного подхода, называют денежными агрегатами.

Под денежным агрегатом понимают группу или несколько специфических групп ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы.

Денежные агрегаты являются и показателями, и измерителями денежной массы разной широты охвата денежных активов. Соответственно, различают денежную базу, узкую (тесную) и широкую денежную массу.

Денежная база - основа денежной массы - формируется центральным банком страны. Денежная база представляет собой, в первую очередь, то количество денежных билетов и монет из недрагоценных металлов находящихся в обращении, которое отражает номинальную стоимость наличной денежной массы. Однако в денежную базу не включается резерв наличных в хранилищах центрального банка. Не включаются в денежную базу и наличные, находящиеся в кассах коммерческих банков, а только та масса денежной наличности, которая находится в обращении (вне банков). Наряду с наличными в обращении (НО), денежная база включает в себя и фонд обязательных резервов (Р), создаваемый за счет средств коммерческих банков.

Фонд обязательных резервов или резервный фонд, формируется в виде средств коммерческих банков на их корреспондентских счетах в центральном банке. Величина резервного фонда рассчитывается коммерческими банками от суммы привлеченных ими депозитов по нормам обязательного резервирования, установленным центральным банком. Однако формирование обязательных резервов производится каждым коммерческим банком в отдельности из той части его активов, которые предусмотрены для этой цели центральным банком. Таким образом, основой денежного предложения в стране является кредитно-денежная база (КДБ), состоящая из наличных в обращении и резервных денег:

Состав и структура кредитно-денежной базы Украины представлен в табл. 3.1.

Таблица 3.1. Состав и структура кредитно-денежной базы Украины в 2005 - 2012 гг. (по данным на конец года)

Показатели

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Всего КДБ, (млрд. грн.)

82,8

97,2

141,9

186,7

195,0

225,7

239,9

255,3

то же в %, из них:

100

100

100

100

100

100

100

100

Наличные (НО)

79,0

84,5

86,3

89,7

87,4

88,7

87,4

87,3

Обязательные резервы (Р)

21,0

15,5

13,7

10,3

12,6

11,3

12,6

12,7

Из данных табл. 3.1 видно, что кредитно-денежная база Украины в исследуемом периоде возросла почти что втрое (с 82,8 млрд. грн. до 239,9 млрд. грн.), из которых на долю наличных в обращении, представляющих собой обязательства центрального банка (как агента правительства в организации денежного обращения), приходится основная часть (от 72,7 % до 88,7 %). Из этого следует, что основой денежного предложения в Украине является кредитная эмиссия, имеющая тенденцию к росту, хотя объем реального ВВП страны за завжди годы существования независимой Украины пока еще не достиг своего уровня 1991 г.

Являясь основой денежного предложения в стране, кредитно-денежная база способствует удовлетворению потребности населения в наличных деньгах, которые многократно переходят из рук в руки в процессе своего движения, выполняя при этом функцию средства обращения (и средства платежа) в полном соответствии с требованиям транзакционного подхода к денежным активам. А обязательство центрального банка поддерживать деньги стабильными, предполагает возможность сохранения деньгами (в виде денежных билетов и монет) своей ценности (т. е. выполнения ими и функции средства сохранения и накопления ценности), соответствуя, тем самым, и требованиям ликвидного подхода. В этой связи, кредитно-денежная база представляет собой самый активный и ликвидный показатель денежной массы.

Узкая (тесная) денежная масса (денежный агрегат М) формируется, в основном, из совершенно ликвидных активов, являющихся посредниками в товарообмене и выполняющими, в отличие от всех других денежных активов функцию денег как средство обращения. Понятно, что узкая денежная масса сформирована с учетом транзакционного подхода к денежным активам, входящим в эту массу.

В международной практике деньгами в их узком понимании, как посредников в товарообмене, считаются только те средства денежно-кредитной системы, которые готовы немедленно и без каких-либо затрат уже быть средством обращения (т. е. выполнять функцию денег как средство обращения). На практике это означает, что к категории денег в узком понимании относится денежное предложение, состоящее из находящихся в обращении вне банков наличных денег (в виде денежных билетов и монет) и транзакционных, практически совершенно ликвидных чековых депозитов в виде средств на счетах в банках (или средств до востребования). Таким образом, деньги в узком (тесном) понимании представлены показателем М (денежным агрегатом) и охватывают два вида денежных активов: наличные в обращении (МО) и практически совершенно ликвидные депозиты (Дл). Соответственно,

Уместно отметить, что показатель денежной массы - М имеет чрезвычайно важное значение, несмотря на свою "узость", так как он непосредственно включает в себя денежные активы, с помощью которых осуществляются завжди транзакции.

В узком смысле этого слова в денежное предложение, обозначаемое показателем М , во всех без исключения странах входит, в первую очередь, масса наличных денег в обращении, а, во вторую очередь транзакционные чековые депозиты и завжди онкольные (англ. on call - на зов) счета (счета до востребования).

Чековые депозиты в целом ряде стран не имеют широкого распространения. Поэтому в таких странах как Великобритания, Германия, Россия, Украина и др. они не включаются в узкую денежную массу. Вместо транзакционных чековых депозитов в этих странах в денежном агрегате М учитываются средства на текущих счетах до востребования, так как с этих счетов, также как и со счетов по чековым депозитам, денежные средства могут быть превращены в наличные деньги незамедлительно, без предварительного уведомления банка.

К через те же, если в Украине и России, так же как и в ряде других стран, в счета до востребования входят и депозитные счета по сберегательным вкладам, т. е. счета, приносящие доход, то, например, в Великобритании такие депозитные счета обособляются. Поэтому в Великобритании используются не один, а два денежных агрегата М: М nib, включающий в себя наличные в обращении и счета, не приносящие доход, и М, охватывающий М nib и счета, приносящие доход. Соответственно:

М nib = НО + депозиты, не приносящие доход; М = М nib + депозиты, приносящие доход;

Рассмотрим состав и структуру денежной массы Украины по денежному агрегату М (табл. 3.2).

Таблица 3.2. Состав и структура узкой денежной массы Украины (М) в 2005-2012 гг. (по данным на конец года)

Показатели

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Всего (по М) (млрд. грн.)

98,6

123,3

181,7

225,1

233,7

289,9

311,0

323,2

то же в %, из них:

100

100

100

100

100

100

100

100

Наличные вне банков (М0)

61,0

60,8

61,1

68,8

67,2

63,1

62,0

62,9

Депозиты (Дл)

39,0

39,2

38,9

31,2

32,8

36,9

38,0

37,1

Как видно из данных табл. 3.2, наибольший удельный вес (от 60,8 % до 68,8 %) в составе денежного агрегата М приходится на наличные деньги в обращении вне банков, удельный вес которых на конец исследуемого периода (в сравнении с 2005 г.) практически не изменился. Однако, то обстоятельство, что в Украине к агрегату М, начиная с 2004 г., относят только депозиты (Дл) на расчетных и текущих счетах в национальной валюте, которые по первому требованию владельца счета могут быть превращены в наличные деньги означает, что денежное предложение по агрегату М охватывает именно узкую, совершенно ликвидную денежную массу.

Очень важно отметить, что в развитых странах, таких как Германия, Соединенные Штаты Америки и в некоторых других странах в денежный агрегат М не включаются счета органов государственного и местного управления, а также национализированных (т. е. государственных) отраслей промышленности и крупных предприятий.

С одной стороны, невключение в денежный агрегат М средств на счетах госструктур позволяет более точно измерить денежное предложение, так как в противном случае денежное предложение по М будет существенно завышено.

С другой стороны, невключение в денежный агрегат М счетов госструктур позволяет точнее сопоставить денежное предложение с уровнем расходов частного (негосударственного) сектора, независимо от расходов, вызванных политикой государства, что имеет немаловажное значение в вопросах денежно-кредитного регулирования экономики.

Широкая денежная масса представлена такими денежными агрегатами, которые сформированы не только с учетом транзакционного, но и ликвидного подхода к денежным активам, т. е. как средства сохранения ценности. Поэтому помимо денег (денежного предложения) в узком понимании - М, денежное предложение рассматривается и в широком понимании, показателями которого являются такие денежные агрегаты, как М, М, М (L).

Денежный агрегат М, состоит из двух денежных агрегатов - агрегатов М и Мп (англ. near many - "почти" деньги).

Соответственно,

К группе денежных активов Мп мировая практика относит денежные активы, которые легко превратить в наличные деньги, хотя сами по себе, они будучи на счетах в банках, не могут быть истрачены. Но эти денежные активы могут быть превращены в наличные с относительно небольшими затратами (потерями) в течение одного дня, а точнее, в пределах одних суток. Это означает, что по уровню ликвидности такие активы рассматриваются как "почти" деньги, т.е. "почти" совершенно ликвидные активы. Эта группа активов в мировой практике объединяет: сберегательные вклады, срочные вклады, взаимные фонды денежного рынка, депозитные счета, однодневные Репо, однодневные займы в евродолларах.

Уместно отметить, что существование "почти" денег затрудняет точное измерение денежной массы. Однако, несмотря на это, чем больше в портфелях богатства людей "почти" денег, тем с большей охотой они превращают их в совершенно ликвидные активы, т. е. в наличные деньги с целью последующего их расходования. К через те же взаимообратимость "почти" денег в совершенно ликвидные активы (в наличные) может повлиять на стабильность экономики, в особенности в период усиления инфляции, если центральный банк не предпримет соответствующих мер, направленных на предупреждение конвертации денежных средств на счетах в банках в наличные деньги.

Рассмотрим характеристику денежных активов, входящих в "почти" деньги.

Сберегательные вклады - вклады на депозитных счетах, приносящие процентный доход и которые могут быть превращены в наличные без штрафа в любой момент.

Срочные вклады - приносящие процентный доход вклады на счетах в различных кредитных учреждениях, средства с которых без штрафа не могут быть сняты (обналичены) до истечения установленного договором срока (за исключением таких вкладов, средства с которых банк может выдать в пределах одного дня без предварительного уведомления). Например, в США это вклады до 100 тыс. долларов.

Взаимные фонды денежного рынка - трастовые (доверительные) организации, созданные как акционерные общества (открытого и закрытого типа) и получающие в доверительное управление денежные средства от населения на основе продажи ему ценных бумаг. Вырученные средства трастовые организации используют для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом или помещают их в банк на срочный депозитный счет. По положению, трастовые организации, почти весь доход (90%), полученный ими от вложений средств населения в краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, передают доверителям, предоставившим свои денежные средства в доверительное управление трастовой организации и только 10%, полученного трастовой организацией дохода, остается в ее распоряжении как плата за услуги. Взаимные фонды денежного рынка, как независимые посредники, предоставляют своим акционерам возможность использования средств фондов с помощью чеков и электронных переводов. Однако, на практике эти фонды используются гораздо реже для совершения платежей, чем обычные транзакционные депозиты.

Депозитные счета - это специальные бессрочные вклады банков и сберегательных учреждений в различных кредитных учреждениях, которые по характеру их использования сходны с использованием средств взаимных фондов денежного рынка, по которым начисляются проценты и имеется некоторая возможность выписывать на них чеки.

Однодневные соглашения об обратном выкупе - однодневные Репо (англ. Repurchase agreements - соглашения об обратном выкупе). Однодневные Репо (RP) представляют собой соглашения о продаже банком или иным кредитным учреждением физическому или юридическому лицу ценных бумаг с обязательством обратного их выкупа продавцом в пределах суток по более высокой цене. Экономический смысл операций Репо состоит в том, что банку (или иному кредитному учреждению) предоставляется на срок, не превышающий одних суток, ссуда под залог ценных бумаг, при возврате которой (выкупе ранее проданных ценных бумаг) банк уплачивает плату, имеющую характер ссудного процента.

Однодневные займы в евродолларах - аналогичные однодневным соглашениям об обратном выкупе высоколиквидные активы, служащие для операций с долларовыми фондами, находящимися на балансах кредитных учреждений.

Совокупность совершенно ликвидных денежных активов (денежного агрегата М и высоколиквидных активов денежного агрегата Мп) характеризует широкие деньги (денежное предложение в широком понимании) по агрегату М. Уместно отметить, что стандартная международная классификационная практика, предоставляемая Статистическим Управлением Международного Валютного Фонда, на денежном агрегате М, рассматривающем его как денежные активы или деньги, заканчивается. Последующие компоненты денежной массы (за пределами М) далее идентифицируются уже не как денежные активы, а как так называемые, инструменты или средства денежного рынка (СДР) и средства кредитного рынка (СКР).

Состав и структура денежного агрегата М Украины представлен в табл. 3.3.

Таблица 3.3. Состав и структура широкой денежной массы Украины по агрегату М2 за период 2005-2012 гг. (по данным на конец года)

Показатели

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Всего М, млрд. грн.

193,1

259,4

391,3

512,5

484,8

596,8

681,8

771,1

то же в %, из них:

100

100

100

100

100

100

100

100

М

51,1

47,5

46,4

43,9

48,2

48,6

45,6

41,9

Мп

48,9

52,5

53,6

56,1

51,8

51,4

54,4

58,1

Как видно из данных табл. 3.3, широкая денежная масса (М) за исследуемый период возросла более, чем втрое (с 193,1 млрд. грн. до 681,8 млрд. грн.). Однако, в ее структурном составе отмечается снижение удельного веса узкой денежной массы (с 51,1 % до 45,6 %) за счет роста удельного веса квазиденег (Мп) с 48,9 % до 54,4 %, что дает нам основания считать, что в Украине возрастает удельный вес депозитов в иностранной валюте, учитываемых в Мп.

Уместно отметить, что отдельные национальные классификационные системы стран создают и используют для измерения денежной массы денежные агрегаты более широкие, чем денежный агрегат М. Например, денежный агрегат М, содержит, помимо компонентов денежного агрегата М, еще и средства денежного рынка (СДР).

Соответственно,

В средства денежного рынка входят срочные вклады, для снятия всей суммы средств с которых требуется предварительное уведомление о закрытии депозитного счета, депозитные сертификаты, срочные Репо, срочные займы в евродолларах, акции взаимных фондов денежного рынка. Рассмотрим характеристику каждого из компонентов средств денежного рынка.

← Предыдущая страница | Следующая страница →