Поделиться Поделиться

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ И АКТИВАМИ КОРПОРАЦИИ

Понятие и виды денежных потоков корпорации

Некоторые ученые объясняют сущность денежного потока как меру ликвидности компании, состоящую из чистого дохода и безналичных расходов, таких, как амортизационные отчисления. Т.Райе определяет денежные потоки, как потоки предприятия, распределяющиеся на чистые, традиционные и операционные. Чистый денежный поток представляет собой изменение денежных средств, находящихся в распоряжении корпорации, за анализируемый период. Традиционный поток - это приблизительная оценка поступлений денежных средств от производственной деятельности. Операционный поток - сумма фактических поступлений денежных средств от операций за определенный период (кроме финансовых выплат).

Ряд ученных определяют денежный поток как совокупность последовательно распределенных во времени событий, связанных с обособленным и логически завершенным фактом смены владельца денежных средств в связи с выполнением договорных обязательств между экономическими агентами (субъектами хозяйствования, государством, домохозяйствами, международными организациями).

И. Бланк трактует денежный поток, как совокупность поступлений и выплат денежных потоков, распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

В общем виде денежный поток рассматривается как совокупность распределенных во времени процессов поступления и выбытия денежных средств, генерируемых субъектом предпринимательства в результате осуществления его операций, инвестиционной и финансовой деятельности.

То есть, денежный поток - это поступления (входящий ДП) и расходования (исходящий ДП) денежных средств, которые происходят в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Заметим, что не завжди хозяйственные операции, связанные с движением денежных средств, относятся к денежным потокам корпорации. В частности, не рассматриваются как денежные потоки переводы денежных средств между обособленными подразделениями корпорации, выдача (возврат) денежных средств подотчетным лицам, инкассация наличных, перевод денежных средств с текущего счета на депозитный. Однако это не означает, что такие операции не должны рассматриваться как объект финансового управления.

Остановимся на основных (базовых) функционально-организационных характеристиках денежных потоков. К ним следует отнести:

причину и источник формирования денежного потока, т.е., в результате какой финансово-хозяйственной операции корпорации произошло формирование денежного потока;

факторы формирования абсолютной величины денежного потока;

влияние денежного потока на корпоративное имущество, в частности на увеличение или уменьшение абсолютной величины денежных средств и их эквивалентов, находящихся в распоряжении корпорации, - формирование ее резерва ликвидности;

форма согласования денежного потока - процедура идентификации и структурирования денежного потока (отнесение, исходя из характеристик хозяйственной операции и движения денежных средств, к через те или иному виду денежного потока), группировка и суммирование денежных потоков с целью формирования их обобщающих показателей;

количественная оценка денежного потока - расчет абсолютной величины обобщающих показателей движения денежных средств (например, операционного, инвестиционного или финансового денежных потоков), относительных показателей и финансовых коэффициентов оценки денежных потоков.

Для нужд управления денежными потоками корпорации и формирования информационной базы, которая используется при обосновании и принятии управленческих финансовых решений, совокупность денежных потоков, генерируемых субъектом предпринимательства, целесообразно сгруппировать в однородные целостные группы - виды денежных потоков.

Структурирование денежных потоков по различным критериям связано с необходимостью учета временной стоимости денег в процессе управления денежными потоками. Необходимость учета временной стоимости денежных потоков возникает при обосновании управленческих решений относительно хозяйственных операций, генерирующих денежные потоки, распределенные в долгосрочном периоде (прежде всего, реализация инвестиционных проектов, привлечения долгосрочного капитала).

Ряд ученых рассматривает следующую классификацию, которая обобщена в таблице 4.1.

Таблица 4.1.Классификационная совокупность видов денежных потоков корпорации

Критерий или признак классификации

Классификационная совокупность

Вид финансово-хозяйственной деятельности

Операционный денежный поток Инвестиционный денежный поток Финансовый денежный поток

Масштаб деятельности (центры формирования денежных потоков)

Денежный поток по предприятию Денежный поток по подразделениям Денежный поток по центрам ответственности Денежный поток по хозяйственной операции

Изменение остатков денежных средств - резерва ликвидности (влияние на имущество)

Положительные денежные потоки Отрицательные денежные потоки

Валюта деноминации

Денежные потоки в национальной валюте Денежные потоки в иностранной валюте (в разрезе каждой валюты деноминации)

Значимость денежных потоков

Приоритетные денежные потоки Второстепенные денежные потоки Обслуживающие денежные потоки

Распределение во времени

Текущие денежные потоки Ожидаемые денежные потоки

Метод расчета объема

Валовой денежный поток Чистый денежный поток

Уровень достаточности объема

Излишний денежный поток Дефицитный денежный поток

Периодичность формирования

Регулярный денежный поток Дискретный денежный поток

Основное внимание финансового менеджера корпорации должно быть сосредоточено на денежных потоках, которые отнесены к приоритетным денежным потокам по операциям, обеспечивающим создание большей части стоимости или прибыли предприятия и, соответственно, формирующихся на регулярной основе. К приоритетным денежным потокам можно причислить, в частности, поступления выручки от реализации; оплату счетов поставщиков; уплату налогов, других обязательных платежей; выплату заработной платы; формирование доходов собственников (денежные дивидендные выплаты, выкуп собственных корпоративных прав).

По формированию денежные потоки корпорации классифицируются как положительный или входящий (см. рис.4.1) (при условии, когда движение средств в рамках хозяйственной операции приводит к увеличению абсолютной величины денежных средств, пребывающих в распоряжении корпорации на определенный момент времени) и отрицательный денежный поток (противоположный положительному денежному потоку направлением воздействия на финансовое состояние корпорации).

Рис.4.1. Согласование входящих и исходящих денежных потоков

Совокупность входящих денежных потоков является составной частью чистого денежного потока корпорации, типичный пример которой представлен на рис 4.2.

Рис. 4.2. Типичная совокупность входящих денежных потоков корпорации

Отрицательные денежные потоки (отток денежных средств) представляют собой направления использования денежных средств корпорации (см. рис. 4.3).

Рис. 4.3. Типичная совокупность отрицательных денежных потоков корпорации

Согласно положениям (стандартам) бухгалтерского учета, хозяйственной деятельности предприятий для нужд организации финансового менеджмента, учета, а также формирования и обнародования публичной финансовой отчетности, хозяйственные операции можно отнести к таким видам деятельности корпорации:

основная деятельность (операционная),

инвестиционная деятельность,

финансовая деятельность.

Чтобы рассчитать денежные потоки по указанным направлениям, необходимо определить какие хозяйственные операции корпорации относятся к операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Операционная деятельность субъекта предпринимательства представляет собой основную деятельность предприятия, а также любые другие виды деятельности, которые не могут быть отнесены к инвестиционной или финансовой деятельности. Определение абсолютной величины операционного денежного потока является важной количественной характеристикой хозяйственной деятельности корпорации. Эта величина является основой для расчета, как чистого денежного потока, так и большинства финансовых показателей и коэффициентов, используемых для нужд управления денежными потоками. Денежный поток от операционной деятельности следует рассматривать как основной источник финансового обеспечения корпорации. Поэтому одной из ключевых характеристик эффективно функционирующей корпорации является наличие в течение длительного периода положительного операционного денежного потока с относительно стабильной абсолютной величиной. При этом высокий уровень абсолютной величины операционного денежного потока должен рассматриваться как положительное явление.

Алгоритм расчета операционного денежного потока субъекта предпринимательства таков:

Операции, связанные с инвестиционной деятельностью субъекта предпринимательства, приводят к изменению, как правило, абсолютной величины или структуры первого раздела актива баланса корпорации - необоротных активов. Типичными примерами таких операций могут быть:

приобретение и ввод в эксплуатацию производственного оборудования;

приобретение нематериальных активов;

осуществление дезинвестиций;

приобретение рыночных ценных бумаг и, соответственно, получение пассивного (проценты или дивиденды) или активного дохода;

финансирование и получение доходов от совместной деятельности.

Абсолютная величина инвестиционного денежного потока обычно

имеет отрицательное значение, поскольку доходы от инвестиционной деятельности, как правило, не перекрывают потребности корпорации в инвестиционном капитале, прежде всего, потребности на финансирование реальных инвестиций.

Финансовая деятельность субъектов предпринимательства определяется как совокупность хозяйственных операций, вызывающих изменения величины и/или состава собственного и заемного капитала. То есть, финансовая деятельность направлена на количественное и/или качественное изменение пассивов предприятия с целью покрытия потребностей в капитале. Типичными примерами таких операций, относящихся к финансовой деятельности корпорации, могут быть:

эмиссия корпоративных прав и обслуживание вторичного обращения акций;

получение банковского кредита и его погашение;

размещение корпоративных облигаций и обслуживание их обращения;

получение безвозвратной финансовой помощи;

лизинговое финансирование приобретения основных средств;

выкуп корпоративных прав собственной эмиссии.

Финансовый денежный поток должен рассматриваться как корректирующий механизм формирования финансового обеспечения потребности корпорации в капитале для финансирования операционной и инвестиционной деятельности. Как правило, его формирование не характеризуется стабильностью. Перманентность формирования положительного денежного потока от финансовой деятельности свидетельствует об устойчивой зависимость корпорации от внешнего финансирования. В случае, когда таким внешним источником является заемный капитал, возникает вопрос о финансовой устойчивости корпорации.

Ключевым элементом структурирования денежных потоков является расчет чистого денежного потока, представляющего собой изменение абсолютной величины денежных средств, находящихся в распоряжении корпорации, за определенный период.

Общая сумма чистого денежного потока рассчитывается по формуле:

ЧДПп = ЧДП0 + ЧДПИ + ЧДПф, (4.1)

где ЧДПп - общая сумма чистого денежного потока за рассматриваемый период,

ЧДП0 - сумма чистого денежного потока от операционной деятельности,

ЧДПИ - сумма чистого денежного потока корпорации от инвестиционной деятельности,

ЧДПф - сумма чистого денежного потока от финансовой деятельности. Для оценки операционного денежного потока на практике используется один из двух методов - прямой или непрямой метод.

Общая формула, по которой осуществляется расчет чистого денежного потока от операционной деятельности прямым методом, такова:

ЧДП0 = РОЦІ + ПРо - Зтм - ЗПп - НПб - Пвф - ПРво, (4.2)

где РОЦІ - сумма денежных средств, полученных от реализации продукции,

Пр0 - сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности,

Зтм - сумма денежных средств, выплаченных за приобретение материальных ценностей у поставщиков,

ЗПп - сумма заработной платы, выплаченной персоналу, НПб - сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет, Пвф - сумма платежей, перечисленная во внебюджетные фонды, Прво - сумма прочих выплат денежных средств, произведенных в процессе операционной деятельности.

Операционный чистый денежный поток (CASH-FLOW) можно рассматривать как критерий оценки внутреннего потенциала финансирования корпорации. Его достаточный размер создает благоприятные предпосылки для привлечения финансовых ресурсов из внешних источников. Международный стандарт финансовой отчетности рекомендует использовать прямой метод расчета операционного денежного потока, что позволяет обеспечить большую информационную прозрачность и использовать элементы такого расчета для нужд финансового моделирования. Непрямой метод расчета предусматривает корректировку абсолютной величины прибыли предприятия до налогообложения на величину влияния неденежных (немонетарных) операций в рамках операционной деятельности предприятия.

← Предыдущая страница | Следующая страница →